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La evolución del venture capital: cómo encontrar "home runs" y aumentar la probabilidad de obtener rendimientos superiores
13:30 | 20/05/2021
  • El número de financiaciones a empresas tecnológicas se ha disparado por cuatro en los últimos 10 años
  • Ahora, el tiempo que las compañías permanecen privadas es mucho más largo, por lo que casi todos los retornos se producen en los mercados privados
  • La mayoría de los retornos en venture capital vienen de muy pocas inversiones extremadamente exitosas, llamadas home run, que provocan una mayor dispersión en los retornos del ecosistema de venture capital
Por Sofía Cisneros

Estamos inmersos en una revolución tecnológica, la cual ha tomado un impulso importante gracias a la “nueva normalidad” derivada de la pandemia. Esto ha hecho que el número de financiaciones a empresas tecnológicas se haya disparado por cuatro en los últimos 10 años. Según ha explicado Francisco Navas, director de inversiones en Arcano Capital, en un encuentro con periodistas, el hecho de que hoy sea más fácil crear empresas también ha contribuido al desarrollo de la financiación.

Asimismo, el número de casos de éxito ha crecido de forma vertiginosa, una tendencia que se refleja, según ha ilustrado Navas, en el número de unicornios (empresas no cotizadas valoradas en más de 1.000 millones de dólares), el cual ha pasado de 13 a más de 500 en 10 años. 

Otra de las tendencias que se observan es el crecimiento de empresas relacionadas con la tecnología en los mercados públicos, las cuales, según destaca Navas, están “acaparando” el mercado. Sin embargo, según matiza, su llegada es mucho más tardía. “En los últimos años, los rendimientos de las compañías ocurrían en los mercados públicos. Es decir, antes, las empresas salían a bolsa en una etapa mucho más temprana, por lo que todo el recorrido que le quedaba como compañía en crecimiento puro ocurría en los mercados públicos. Sin embargo, esto ha cambiado. El tiempo que las compañías permanecen privadas es mucho más largo, por lo que casi todos los retornos se producen en estos mercados”, explica.

En este punto es en el que nos encontramos con el venture capital, un tipo de inversión que financia a pequeñas o medianas compañías que se encuentran, normalmente, en sus primeras fases de desarrollo y no han salido a bolsa, por lo que se financian en los mercados privados. Pero, a pesar de la creciente popularidad del venture capital, consolidarse como un venture capital de éxito y obtener retornos premium es un auténtico reto. La popularidad que han obtenido los mercados privados ha provocado que haya mucho capital y mucha gente dispuesta a invertir, por lo que empiezan a escasear las compañías y, según señala Navas, las buenas oportunidades se van muy rápido.

Los retornos del venture capital provienen de muy pocas inversiones que gozan de un gran éxito

Las oportunidades para encontrar buenas compañías son escasas y encontrar los activos adecuados es un reto, derivando en unos retornos generalmente mediocres. La mayoría de los retornos en venture capital vienen de muy pocas inversiones extremadamente exitosas, llamadas home run, que provocan una mayor dispersión en los retornos del ecosistema de venture capital.

“Muy pocas funcionan y muy pocas lo hacen extremadamente bien”, insiste el experto. De hecho, el 65% de las operaciones de venture capital devuelven menos del capital invertido y solo un 15% de los fondos devuelve más de 2 veces lo invertido. En este contexto, se deben buscar los llamados home runs, empresas con un retorno de más de 50 veces, las cuales oscilan entre el 0,07% y el 2% del universo. Según explica Navas, no existe un “manual" para encontrarlas y menos de un 5% de las inversiones retornan más de 10 veces lo invertido.

“Para encontrar esas oportunidades tienes que fallar mucho, los mejores fondos tienen que batear más veces, aunque eso conlleve hacer más operaciones deficitarias que la media de los fondos”, advierte Navas. Para lograrlo, la firma recomienda invertir en fondos de fondos. Además, según Navas, el perfil de estas inversiones, combinado con la agregación de carteras, hace que las inversiones de venture capital sean atractivas durante periodos de recesión.

“Suelen decir que hay más arte que ciencia a la hora de identificar esos home runs, pero es un arte que se perfecciona y entrena. Hay fondos que llevan muchos años haciendo esto y tienen retornos muy buenos. Esto provoca que el acceso se haya complicado”, advierte el experto. Por ello recomienda invertir en un fondo de fondos, ya que otorgará diversificación, reducirá el riesgo y permitirá tener acceso a buenos managers. “La mayoría de los fondos de venture capital no tienen capacidad para ejecutar múltiples operaciones, por lo que la agregación de carteras a través de una estrategia de fondo de fondos aumenta la probabilidad de rendimientos superiores”, apunta.

Un ejemplo de dicho vehículo es el que comercializa la entidad, el Arcano Balboa Ventures. Según ha explicado Navas, invierten más de un 60% en Estados Unidos ya que es un mercado más diversificado, con más densidad de startups y en el que hay una evolución más clara con respecto a su salida a bolsa, ya que el proceso es más fácil que, por ejemplo, en Europa. El resto del fondo está invertido en Europa e Israel.

El vehículo está más centrado en la inversión en fondos que priorizan la inversión semilla o early state, ya que las valoraciones se disparan en fases más tardías. Sin embargo, también invierten en fondos que se centran más en la fase growth o late para aportar diversificación.

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